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ST香雪“保壳”命悬一线_我的网站

A |     界面新闻记者 | 李科文界面新闻编辑 | 谢欣　　8月25日晚间，ST香雪发布2026年半年报。

B |     荷兰站自2021年重返赛历的这六年中，每一年都是由橙色着装的车迷庆祝比赛胜利：VER三连冠后，迈凯伦的两位车手赢下了近三年的冠军。但NOR今天的夺冠却是含金量十足，因为迈凯伦的赛车并不是最快的。得益于梅赛德斯动力单元的能量加持和优于梅奔的底盘效率，迈凯伦已连场击败梅奔和法拉利。2026年上半年，ST香雪实现营收7.03亿元，同比下降14.09%；实现归母净利润-2.69亿元，同比下降14.94%。　　从主营业务来看，ST香雪的亏损正在收窄。2026年上半年，ST香雪扣非净利润亏损从2.07亿元收窄至1.61亿元。　　但讼罚息及债务压力仍在持续吞噬ST香雪利润，其净资产也因此继续恶化。NOR用成绩证明自己的WDC头衔绝非浪得虚名，而迈凯伦也用两连冠向梅奔和法拉利发起了挑战。

C |          HAM再次展现出了冠军级比赛速度，即使在这样一个他对赛车平衡感非常不满意的周末。

D | 截至2026年6月底，ST香雪净资产已经从2025年底的-3.60亿元进一步恶化至-6.29亿元。　　对于已经被实施退市风险警示的ST香雪来说，2026年末能否将净资产转正，将是其保住上市资格的底线。最后时刻的VSC救了拉姐，因为HAM更配得上领奖台。虽有遗憾，但这也是一个积极信号，因为所有人都知道，没有发动机升级，法拉利现在很难击败迈凯伦和梅赛德斯。

E | 　　8月26日，界面新闻以投资者身份联系ST香雪。在赛道上，所有人都看到了最快的赛车因缺失动力从未真正发挥出最出色的速度。但跌宕起伏的比赛过程，却让所有的铁佛寺看到了希望：SF26的气动效率冠绝围场，确切的说，连续两站法拉利都败给了自己孱弱的引擎。ST香雪董秘办相关工作人员向界面新闻表示，重整是目前解决公司债务问题最合适的途径，公司正在全力推进相关工作。对于供应商等经营性债务，公司可以通过协商分期付款、减免部分利息等方式缓解偿债压力。

F | 而接下来的主场比赛SF26将配备ADUO2版动力升级单元，意媒透露届时理论上的动力赤字将缩小至15马力。

G | 若真如此，在直道上法拉利将能够与梅赛德斯阵营展开不落下风的缠斗了。但银行借款等金融债务的本金难以减免，公司更多只能与债权人协商还款期限和付款节奏。　　重整能否“保壳”？　　据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2025年修订）》第10.3.11条，上市公司因触及第10.3.1条第一款情形被实施退市风险警示后，实际触及退市风险警示情形相应年度的次一年度，若出现“经审计的期末净资产为负值”等情形，深交所将决定终止其股票上市交易。　　ST香雪正是由于2025年度经审计期末净资产为负，触发第10.3.1条第一款第二项，自2026年4月30日起被实施退市风险警示。因此，如果ST香雪2026年度经审计的期末净资产仍为负值，将触及第10.3.11条第二项规定的财务类终止上市情形。　　目前来看，ST香雪只能靠重整“保壳”。         LEC失败的第二次起步令他整场比赛束手束脚，如他不失位，赛道上扒掉RUS是必然的，然后在P3位置上与NOR展开对决，相信比赛将呈现截然不同的结局。这也是其现阶段最现实的一条路径。借助重整，ST香雪有机会采取债务削减、债转股、引入投资人等方式集中处理大规模债务，并修复净资产。谈到比赛中的车队指令，LEC：“我本希望能多在外面跑几圈。我当时觉得……嗯，我们在赛前讨论过偏好之类的事情，那是我的偏好。　　截至2026年6月底，ST香雪流动资产仅约16.02亿元，而流动负债达到约67.92亿元，流动负债较流动资产高出约51.90亿元。　　特别是，ST香雪仍有多笔银行贷款处于逾期、诉讼或强制执行状态。然后，嗯，团队最初在圈初让我进站，但到圈末时，他们让我继续留在外面。

H | 所以我就照做了。大概两圈后，我才进站。　　不过，预重整启动一年多后，ST香雪仍未进入正式重整程序。

I | 唯一让我有点困扰的是，我们本在向拉塞尔施压，让他进站，这本该让我们能跑更长时间来利用轮胎拉开差距。目前ST香雪还卡在两个关键环节。但他只比我早两三圈停站，这让我落后拉塞尔五秒，而我的轮胎和他差不多，而且我们的进站时间大致相同。重整投资协议尚未签署，法院也尚未正式受理重整申请。所以之后，我就相当于默认要落后RUS完赛了，那是我在那个时刻最主要的困扰。

J | 　　2025年4月11日，广州中院以公司未能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值及重整可行性为由，决定对ST香雪进行预重整，并指定预重整临时管理人。但没错，我们还是停站了，事情就是这样。

K | ”          也许意大利人的头脑假期仍没有结束。整个周末，无论是换胎效率、比赛策略、赛车调教，法拉利似乎均不在线。　　2026年7月2日，ST香雪收到临时管理人发出的《重整投资人遴选结果告知书》。

L | 两位车手都在为自己的比赛而努力拼搏，但策略团队却像是在左右脑互搏，他们的优柔寡断令HAM失去了最重要的几秒，也令两位车手均为此买了单。根据6月30日举行的重整投资人遴选评审会结果，广州广药资本有限公司成为中选投资人。HAM赛后毫不掩饰自己的失望：“我觉得在比赛中，我的策略与查尔斯不同，我比他有更多的动力和速度。　　截至2026年半年报出具日，ST香雪尚未与广药资本签订重整投资协议。ST香雪披露，双方“就重整投资协议未达成一致意见”，协议具体条款也尚未确定，能否签订仍存在不确定性。我在他身后损失了好几秒，因为团队没有做他们该做的事，或者没有做出他们应该做出的决定。　　此外，广州中院此前将ST香雪预重整期限延长至2026年7月11日，目前这一期限已经届满。

M | 我认为这就是我们最终失去领奖台的原因”。截至半年报披露时，ST香雪尚未收到广州中院进一步的批示文件，重整申请能否被法院受理、其能否进入正式重整程序仍不确定。　　若重整这条路走不通，ST香雪准备的备选方案是与债权人和解，同时卖资产筹钱还债。　　ST香雪在2026年半年报中表示，如果不能顺利进入正式重整程序，或重整未能成功，公司将主动与债权人进行和解，并通过处置自有资产回收资金偿还债务。　　目前ST香雪已经点名多项可处置资产，包括云埔厂区地块、科学城总部基地地块和广州国际生物岛一号地块。

N | 若资金仍不足，ST香雪还计划处置部分子公司股权。　　对此，ST香雪前述工作人员向界面新闻表示，目前公司仍处于预重整阶段，重大资产处置需要经过临时管理人和法院等相关程序，公司无法自行决定。         在能量输出限制较高的巴塞罗那和银石，法拉利均出人意料地取得了胜利，因为对手更强的动力能量输出被束缚，这才能令法拉利的强大底盘光芒四射。

o | 而在其它能量输出较高的赛道上，对手们通过不断的升级，逐步抵消了法拉利的底盘优势，也放大了法拉利的动力短板。

p | 即便推进资产处置，也需要经过审计评估，并视交易金额履行相应审议程序。所以蒙扎推出的新版动力单元对法拉利的重要性不言而喻，这将是不能失败的背水一战！瓦塞尔：“ 蒙扎？直线速度上肯定会有差距。我认为今天我们的节奏足以做得更好。很可能我们甚至有能力赢得比赛。

q | 因此，能否通过出售资产覆盖债务，公司也无法确定。　　巨额罚息持续侵蚀利润　　相比2025年，2026年上半年ST香雪主营业务的盈利能力已经出现一定修复迹象。　　最明显的是毛利率改善。

r | 2026年上半年，ST香雪营业成本4.75亿元，同比下降18.72%，降幅快于营业收入；同期销售费用同比下降28.79%，管理费用下降12.3%。

s | 但更多是执行方面的问题。我们彼此都非常接近，如果你不能完美执行，你就会从第五或第六位起步，那时几乎就完了。

t | 这对所有人、对我们和车队都是个好教训。　　根据半年报披露的营业收入和营业成本计算，ST香雪整体毛利率由2025年上半年的约28.5%提高至2026年上半年的约32.4%，提升约3.9%。　　分业务看，2025年上半年，ST香雪医药制造业务收入1.26亿元，毛利率仅0.5%。其中，抗病毒口服液收入6399万元，毛利率为-0.18%；橘红系列毛利率为20.34%。

u | 　　到了2026年上半年，医药制造业务收入1.31亿元，同比增长4.6%，毛利率升至36.58%。

v | 下个周末和蒙扎的下一场比赛，我们必须全力以赴，如果想比今天做得好得多……”。

w | 其中，抗病毒口服液收入6262.42万元，同比下降2.14%，但毛利率升至42.28%；橘红系列收入4406.49万元，同比增长19.6%，毛利率达到61.97%。　　尤其是抗病毒口服液。2025年上半年，该产品收入6399万元，营业成本却达到6411万元，基本没有产生毛利；2026年上半年，其收入规模基本没有变化，但营业成本已经降至3614万元，毛利率由-0.18%升至42.28%。

x | 　　但相比于债务持续产生的利息和罚息，这些经营改善仍显得杯水车薪。　　2026年上半年，ST香雪实现营业毛利约2.28亿元。　　但同期，ST香雪财务费用达到1.33亿元，其中利息费用约1.31亿元，与上年同期的1.34亿元基本持平。　　此外，ST香雪同期营业外支出达到1.15亿元，其中逾期债务利息及罚息达到1.05亿元，较上年同期的2820万元大幅增加，同时产生滞纳金837万元。　　仅利息费用、逾期债务利息及罚息、滞纳金三项，上半年合计就超过2.44亿元，甚至超过ST香雪同期约2.28亿元的营业毛利，相当于同期营业毛利的约108%。

y | 　　更直观的是，2026年上半年ST香雪营业亏损较上年同期收窄约6100万元，但逾期债务利息及罚息却同比增加约7700万元。

z | 主营经营释放出的改善空间，被不断增加的债务成本抵消。

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Published on:11:27:25